中信证券研报指出，量度2025年，国际经济或呈现内需复苏后劲与外贸摩擦风险共存的特征。好意思国通胀存在反弹隐忧，非好意思经济体通胀或保合手褂讪。通胀和经济走势的相反将影响国际主要经济体央行货币策略走向，好意思联储来岁或有50bps降息空间，欧央行降息幅度或大于好意思联储，而日本央行或将进一步加息。在此宏不雅环境下，咱们以为大类财富确立法令为：股票>商品>债券。

　　国际酌量｜好意思国大选后的“变”与“不变”：2025年国际宏不雅与大类财富确立量度

　　好意思国大选尘埃落定，大选后宇宙政经面貌和产业链重构趋势难以发生权贵变化，而宇宙经济基本面和流动性或将因特朗普当选好意思国总统而出现变化，尤其是宇宙经济增长与策略分化可能进一步加深。量度2025年，国际经济或呈现内需复苏后劲与外贸摩擦风险共存的特征。好意思国通胀存在反弹隐忧，非好意思经济体通胀或保合手褂讪。通胀和经济走势的相反将影响国际主要经济体央行货币策略走向，好意思联储来岁或有50bps降息空间，欧央行降息幅度或大于好意思联储，而日本央行或将进一步加息。在此宏不雅环境下，咱们以为大类财富确立法令为：股票＞商品＞债券。

　　▍经济增长：好意思国大选后，主要国度经济周期相对位置不变，但经济增速趋于分化，内需复苏后劲与外贸摩擦风险共存。

　　好意思国经济软着陆的憧憬或会渐渐移动为复苏预期，固定投资增速或将先抑后扬，劳能源市集降温空间或较受限，蹧跶有望保合手韧性。保守办法回潮将加重宇宙贸易不笃定性，但欧央行降息对欧元区工业的提振或大于好意思国加征关税的扼制，欧元区蹧跶需求则可能受益于蹧跶意愿回暖而复苏。日本经济受加征关税的径直冲击或较欧元区更小，交易投资或保管升势，积极涨薪的基调亦有望延续，家庭出入良性轮回应能强化。

　　▍通货扩张：好意思国大选后，好意思国通胀现反弹隐忧，非好意思通胀长进总体褂讪。

　　好意思国房钱通胀仍存降温空间，落幕造孽侨民可能导致通胀反弹但幅度值得商榷，咱们更讲理加征关税后商品通胀卷土重来的风险。欧元区高通胀可能已是以前式，“从抗通胀到保通胀”或会成为新叙事，不外咱们量度2025年其通胀率能保管在2%阁下。日本民间通胀预期正在强化、且缓缓意志到通缩的坏处，这成心于延续需求拉动型通胀动能，加价涨薪正轮回或进一步自如，重回通缩风险较小。

　　▍货币策略：跟着好意思欧日通胀和经济走势相反延续，量度2025年好意思联储、欧央行和日央行的货币策略仍将分化。

　　1）好意思联储：通胀重返视线，或再次成为好意思联储货币策略的要紧探究要素，量度12月还将降息25bps，来岁有50bps降息空间。

　　2）欧央行：欧央行或不时“以我为主”，延续其降息旅途，量度12月再次降息25bps，2025年有100bps降息空间。

　　3）日央行：日本“薪资-物价”良性轮回获取加强，量度到2025年底至少还有50bps加息空间。

　　▍财政策略：好意思国大选或难更正其财政近况，量度2025年好意思日将不时财政扩张，欧盟将整顿财政顺次。

　　1）好意思国：量度特朗普将奏凯推出减税策略，好意思国财政将不时扩张，2025年赤字率或达8.4-9.1%区间。

　　2）欧盟：在《褂讪与增长协议》矫正鼓舞下，量度其将在2025年驱动较为明确的财政顺次整顿，欧盟列国赤字和债务边界或将有所着落。

　　3）日本：日本政坛较为荡漾以及通胀尚未透澈褂讪的环境下，量度日本政府将不时保合手财政宽松以褂讪经济增长和通胀。

　　▍财富确立：股票＞商品＞债券。

　　1）好意思股：科技巨头盈利增速肃肃，好意思联储降息和好意思国经济“软着陆”为好意思股提供褂讪的宏不雅环境，量度盈利复苏将从科技股扩散至其他行业。

　　2）商品：2025年或迎更动之年，黄金行情或合手续至国际经济触底前，随后工农业巨额商品或颤动回升。

　　3）好意思债：在供给增多和通胀核心抬升的双重作用下，量度2025年10Y好意思债利率核心抬升，或呈先下后上走势，高点或近5.1%阁下。

　　4）好意思元：基准情形下，量度好意思元指数仍将偏强运行，在2025年一二季度有冲高空间，同期讲理特朗普可能的“弱好意思元”策略。

　　▍风险要素：

　　国际经济动能不足预期；外贸及侨民等策略变化超预期；好意思欧通胀超预期；日本通胀合手续性弱于预期；日本能源补贴策略超预期；巴以能够等突发或不测事件影响超预期；好意思联储超预期加息。